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Angesichts steigender Zinsen in den USA und der Suche nach Alternativen zur Dollarfinanzierung greifen verschuldete Länder auf den Yuan und den Schweizer Franken zurück, um ihre Auslandsverschuldungskosten zu senken.
Um angesichts der geldpolitischen Straffung in den USA die Kosten zu senken, tauschen verschuldete Länder einen Teil ihrer in Dollar denominierten Schulden gegen Finanzierungen in Währungen mit niedrigeren Zinsen wie dem Yuan und dem Schweizer Franken um.
Die Neuorientierung wird von Regierungen vorangetrieben wie Kenia, Sri Lanka und Panamaund gewinnt an Bedeutung, da der Anstieg der Kosten für in Dollar denominierte Kredite den Schuldendienst erhöht und die Haushalte unter Druck setzt.
Hohe Zinsen in den USA verteuern den Dollar
Die Politik von Bundes- Reserve, mit dem Zielbereich von Fed Funds zwischen 4,25 % und 4,50 %, verteuert neue Dollar-Emissionen, selbst wenn die Risikoaufschläge in den Schwellenländern auf einem historisch niedrigen Niveau liegen.
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Zweite Armando Armenta, Vizepräsident für globale Wirtschaftsforschung bei AllianceBernstein, „Das hohe Zinsniveau und die steile Renditekurve der US-Staatsanleihen haben die Dollarfinanzierung für Schwellenländer verteuert, selbst bei relativ geringen Spreads.".
Für ihn ist es eine Bewegung der Erleichterung: „sind vorübergehende Maßnahmen“, die eine Konzentration auf die Reduzierung erfordern Finanzierungsbedarf kurzfristig.
Yuan wächst mit Unterstützung aus China
Die Suche nach Krediten in Yuan wächst vor allem in Ländern mit Werken, die im Rahmen des Belt and Road Initiative, Programm von etwa 1,3 Billionen US-Dollar Schwerpunkt auf Infrastruktur.
Obwohl es keine konsolidierten Statistiken zu neuen Renminbi-Schulden gibt – da diese größtenteils über bilaterale Abkommen abgewickelt werden –, haben in letzter Zeit zwei Fälle an Bedeutung gewonnen.
Nein QueniaDas Finanzministerium berichtete im August, dass es mit dem China ExIm Bank a Umrechnung in Yuan von Zahlungen für ein Dollardarlehen im Zusammenhang mit dem Eisenbahnprojekt von US$ 5 Milliarden, was den Haushalt belastet.
Schon Sri Lankaoder Präsident dem Parlament mitgeteilt, dass die Regierung Yuan-Kredite eine strategische Autobahn fertigzustellen, nachdem die 2022 Standard Arbeiten unterbrechen und den Zugang zu herkömmlichen Finanzierungen einschränken.
zu Thilina Panduwawala, ein Ökonom bei der in Colombo ansässigen Beratungsfirma Frontier Research, „die Finanzierungskosten können der Grund für die Umrechnung in Yuan sein“, in Bezug auf die Zinsdifferenz.
A 7-Tage-Reverse-Repo-Satz in China ist in 1,40%, weit unter dem amerikanischen Bereich.
Schweizer Franken wird zur günstigen Alternative
Inzwischen ist die Schweizer Franken wieder als Quelle für billige Kredite. Die Schweizerische Nationalbank schnitt seine Leitzins im Juni auf 0 %, wodurch die Kosten für die Mittelbeschaffung in Schweizer Währung gesenkt werden.
O Panama stellte das Äquivalent von fast 2,4 Milliarden US-Dollar em Schweizer Franken-Kredite im Bankennetzwerk in Juliin einer Strategie zur Bewältigung des Defizits und den Investment-Grade-Status zu bewahren.
Nach Angaben des Finanzministers Felipe Chapman, Zugang zu günstigeren Leitungen generiert Einsparungen von über 200 Millionen US-Dollar im Vergleich zu den Dollar-Emissionen, mit Wechselkursschutz um Schwingungen zu mildern. Die Kolumbien bewegt sich auch in diese Richtung.
Letzte Woche startete ein Bankenkonsortium eine Rückkaufangebot von diskontierten kolumbianischen Anleihen – ein Schritt, den die Anleger als Teil einer Struktur betrachten, einen Kredit in Schweizer Franken ermöglichen, wobei bestehende Schulden als Sicherheit verwendet werden.
Das Finanzministerium hatte signalisiert, Juni was vorgibt Diversifizierung der Auslandsschulden über den Dollar hinaus.
Andres Pardo, Chefstratege für Lateinamerika bei XP Investments, schätzte, dass Kolumbien die Zinssätze von rund 1,5% in Schweizer Franken zum Rückkauf von Dollarschulden mit Renditen von 7% bis 8%, zusätzlich zu Titeln in Pesos, die zahlen bis zu 12%.
Wechselkursrisiken bleiben bestehen
Die Migration zu Währungen von niedrigere Zinsen reduziert die Rechnung Zinsen kurzfristig, beseitigt aber nicht Wechselkursrisiken.
Viele Regierungen haben Einnahmen in Dollar – oder in lokaler Währung – und wenn sie Schulden aufnehmen in Yuan ou Schweizer Frankenmüssen sie einstellen Hecke um sich vor unerwarteter Wertminderung zu schützen.
Diese zusätzlichen Kosten könnten den Nutzen der niedrigen Kreditaufnahme teilweise zunichtemachen. Es besteht weiterhin Skepsis hinsichtlich der strukturellen Reichweite des Yuan.
Yufan Huang, ein Forscher der China-Africa Research Initiative an der Johns Hopkins University, sagt, dass die Fortschritte weitergehen begrenzt"Selbst jetzt, wo der Yuan-Kurs niedriger ist, zögern viele Kreditnehmer noch.„. Ihm zufolge werden die Operationen fortgesetzt von Fall zu Fall, wie die Quenia.
Der Dollar ist weiterhin der zentrale Markt
Investoren weisen darauf hin, dass Schweizer Franken-Emissionen e Yuan-Kredite den Cashflow der angeschlagenen Länder zu entlasten, diese Route ersetzt nicht Zugriff auf robuster öffentlicher Dollar-Anleihenmarkt.
"Sie sind sinnvolle Maßnahmen um Fälligkeitsprofile zu bereinigen“, sagte ein Manager eines Schwellenländeranleihenfonds, da die Wiedereröffnung der Dollarmärkte bleibt unerlässlich für langfristige Finanzierung.
Die Geschichte hilft, den Zeitpunkt zu erklären. Viele Darlehen von Jahrzehnt 2010 im Zusammenhang mit der Belt and Road Initiative wurden in Dollar, als die Zinsen in den USA niedrig.
Mit der jüngsten Erhöhung sind die Kosten gestiegen und die Suche nach Diversifizierung intensiviert – auch mit LKW von Schulden, Rückkäufe e Bankinkasso in alternativen Währungen.
Unternehmen gehen den gleichen Weg
Der Druck beschränkt sich nicht nur auf Regierungen. Unternehmen aus Schwellenländern erweiterte dieses Jahr die Ausgabe von Euro-Anleihen, die erreicht US$ 239 Milliarden auf Juli, ein Rekord in der von internationalen Banken zitierten Reihe.
Dennoch ist der Bestand an auf Dollar lautende Unternehmensanleihen der Schwellenmärkte dominiert weiterhin US$ 2,5 Trilhões, was die Widerstandsfähigkeit des in der US-Währung verankerten Marktes zeigt.
Die Zukunft der alternativen Währungsfinanzierung
während Zinssätze in den USA hoch bleiben und Treasury-Kurve einen steilen Hang beibehalten, Arithmetik Gefälligkeiten Währungen mit den niedrigsten Kosten.
Von outro lado, Wechselkursvolatilität, Liquidität und die Notwendigkeit dazu Hecke Setzen Sie Bremsen und bedenken Sie, dass „billige“ Lösungen ihre eigenen Risiken bergen.
In diesem Szenario stellt sich die zentrale Frage: Handelt es sich hier lediglich um taktische Erleichterung oder sind wir Zeugen des Beginns eines Strukturwandels in der Art und Weise, wie die Schwellenländer ihre Auslandsschulden finanzieren?
Ein sicherer Zahlungsausfall für diejenigen, die den Yuan als „Fluchtweg“ nutzen und niedrigere Zinsen als Vorwand benutzen. Der Preis dafür ist unvermeidlich, denn was billig ist, wird immer teurer.
Während Donald Trump versucht, sich weltweit durchzusetzen, könnte er im Handelskrieg mit mehreren Volkswirtschaften weltweit den Dollar destabilisieren. Der Dollar ist jedoch immer noch eine so starke Währung, dass er diesen Turbulenzen zumindest bis zum Amtsantritt des neuen US-Präsidenten standhalten wird. Ich hoffe es!
Sehr interessant ist das Versprechen einer Finanzierung in Yuan mit sehr wettbewerbsfähigen Zinssätzen im Vergleich zur Finanzierung in USD, aber auch die Vorsicht eines neuen Akteurs.